概述：回顾2025年，江苏热轧板卷价格经历了“阶梯式下跌、快速反弹、高位震荡”三个阶段，其背后是供需矛盾、宏观政策及原材料成本等多重因素交织作用的结果。本文将从价格、供需、库存多角度分析后市。

一、2025年江苏热轧板卷市场回顾

（一）价格走势回顾

（1）市场价格呈现“先降后升再震荡”的走势

自2025年开年以来，江苏省内南京、无锡、苏州、常州热轧板卷市场价格走势均相似，呈现“先降后升再震荡”的走势，经历了1-5月的单边下行探底，5-7月的超跌反弹修复，随后进入7-11月的震荡整理。

从价格方面来看，以无锡市场为例，截止到2025年11月10日，无锡市场热轧板卷Q235B4.75*1500*C沙钢价格3330元/吨，相较25年开年当天的4140下跌3490元/吨下跌160元/吨，全年价格峰值为1月4日的3510元/吨，价格谷值为6月1日的3180元/吨，振幅330元/吨。

从区域价差来看，全年均值分别为南京市场3365元/吨，无锡市场3374元/吨，苏州市场3342元/吨，常州市场3346元/吨，价差不大，整体呈现区域内库存越高价格越低的态势。

分阶段来看，1-5月市场进入单边下行探底期，价格从年初的3750元/吨附近持续阴跌，于5月触及年内低点3100元/吨，跌幅超17%。核心原因是需求疲软，春节前后，下游制造业（如家电、机械、钢结构）开工率不足，新增订单低迷，导致社会库存持续累积，形成“高库存、低需求”的压力。供给端尽管利润收缩，但钢厂为维持现金流和市场份额，主动减产意愿不强，供给压力持续存在。加上上游铁矿石、焦炭等原材料价格下行，削弱了对成材的成本支撑。5-7月市场价格自5月低点展开强势V型反弹，两个月内反弹约400元/吨，回升至3500元/吨。在此期间一系列利好政策出台，提振市场信心，需求阶段性回暖，前期被压抑的需求集中释放，叠加下游为“金九银十”备货，成交放量。供给端部分钢厂开始检修、减产计划，市场供给压力有所缓解。7-11月市场价格在3400-3600元/吨的区间内呈现箱体震荡格局，未能形成趋势性突破。核心原因是需求复苏的持续性不足未能消化全部供给，同时钢厂利润修复后，产量控制力度减弱，形成供需弱平衡的状态。加上宏观预期与微观现实反复博弈，导致贸易商和下游企业操作偏谨慎，按需采购为主。

（2）南北价差先收窄后扩大，最终回归常态

2025年江苏地区（以无锡为例）与天津的热轧板卷价差，经历了从“高位收窄”到“触底反弹”，最终“回归常态”的完整周期。全年价差波动剧烈，最高达170元/吨，最低仅30元/吨。

分阶段来看1-4月价差从年初的110-150元/吨的高位开始，在4月份显著收窄至30-50元/吨的年内最低水平。主要原因是春节期间，北方施工停滞，资源集中南下，江苏作为主要消费地承担了库存压力，价格相对坚挺，维持了较高的区域价差。节后，北方需求复苏缓慢，而钢厂复产导致本地供应压力巨大，天津价格承压快速下跌。同时，江苏地区去库速度不及预期，两地价格共同下跌，但北方跌幅更深，导致价差急剧收窄。5-7月价差在60-120元/吨区间见底后快速拉大至年内峰值170元/吨。在此期间随着利好政策出台，市场信心提振。华东作为经济最活跃的地区，需求响应速度较快，无锡价格率先领涨反弹。而北方市场因基本面改善较慢，价格跟涨滞后，导致价差迅速扩大。价差超过150元/吨，为北材南下创造了丰厚的套利空间，刺激了资源流动。然后价差从7月的高位回落，在8月达到低谷，随后在9月又反弹至100-140元/吨。进入四季度，市场进入供需弱平衡状态，价差在110-150元/吨的区间内稳定波动。

（3）冷热价差呈“V”型走势

2025年江苏市场冷热价差经历了从“高位震荡”到收敛后“回归常态”的周期，全年价差波动剧烈，最高达820元/吨，最低至370元/吨。年初的1-4月价差维持在750元/吨左右的高位，开年以来热轧价格处于低位，为冷轧提供了较高的加工利润空间，加上市场对金三银四传统制造业旺季抱有强烈预期，冷轧价格在预期支撑下更为坚挺。5-7月价差开始下跌，从4月底的810元/吨跌至7月底的370元/吨，跌幅超过50%。主要原因是旺季需求落空，下游家电、汽车等行业订单疲软，无法支撑高价的冷轧产品，热轧作为原料，跌幅相对滞后，导致价差被迅速挤压，加上冷轧社会库存高企，钢厂和贸易商面临巨大的资金和销售压力，被迫降价抛售。8-11月价差触底并展开震荡，重心较上半年大幅下移，在此期间价差缩小至部分冷轧厂的生产成本，随着减产检修，供给收缩支撑了价差底部。加上下半年宏观政策托底，制造业需求略有回暖，但力度有限。冷热轧价格进入联动震荡期，预计后续冷热价差将维持在区间内震荡。

（二）基本面情况回顾

1、供应方面

2025年，华东地区钢厂生产整体呈现“前高后低、中枢下移”的运行特征。无论是开工率还是产能利用率，其全年运行水平均系统性低于2023年及2024年，反映出供给端的主动收缩。具体来看，开工率多数时间维持在71%左右，较前两年高位明显回落；产能利用率波动加剧，整体均值已降至80%以下区间。这一结构性变化导致对江苏及华东区域资源投放量同比缩减，成为支撑2025年钢价在深度回调后企稳反弹的关键供给侧因素。全年来看，华东钢厂普遍通过减产与检修调节生产节奏，在一定程度上缓冲了市场供需矛盾，为价格提供了底部支撑。

据Mysteel调研，2025年江苏地区热轧板卷资源结构中，约48%来自北方钢厂，40%来自华东本地，12%来自南方市场。受华东地区钢厂开工率及产能利用率整体下行影响，本地资源投放量有所收缩，对江苏市场价格形成一定支撑。然而，全年南北价差持续处于110–150元/吨的有利区间，促使北方资源加大南下力度，有效带动区域资源流动，缓解了本地供给收缩带来的结构性缺口，也使得江苏市场供需格局更依赖于跨区域资源调节。预计在南北价差持续稳定的情况下，北方钢厂资源南下仍具备稳定的经济性，其对江苏市场的资源供应量将延续高位态势。这一方面将有效保障区域资源供应，另一方面也可能对本地钢价上涨空间形成一定压制。

2、需求方面

据Mysteel调研江苏市场21家样本企业近三年成交情况来看，需求呈现“总量收缩，波动收窄，淡季特征淡化”的特征，2023年日均成交量约为4280吨，2024年日均成交量约为4380吨，2025年日均成交量约4150吨。2025年的需求相较于前两年出现了明显的下滑，降幅约为5%-3%，表面了市场环境下，制造业、出口等下游领域对热卷的直接需求与贸易商的投机需求双双转弱。另外季节性规则出现弱化，在传统的“金三银四”、“金九银十”时期，2025年的成交量并未出现显著放量，峰值水平远不及2023与2024年同期。7-8月传统淡季的成交量，与全年其他时段相比并未出现大幅落差，反映出需求全年均处于不温不火的状态，季节性波动被熨平。

3、库存方面

2025年江苏社会库存呈现“总量冲高回落，结构剧烈分化”的典型特征。全省库存总量从一季度的120万吨高点震荡下滑至11月的102万吨，降幅达15%，市场处于主动去库的周期。省内内部结构变化严重，库存重心从苏州向无锡发生战略性转移。年初受春节长假影响，下游需求几近停滞，而钢厂资源持续到货，导致社会库存季节性激增，库存总量从1月中下旬的96-101万吨快速攀升，在2月底达到126.5万吨的全年峰值，市场处于被动累库状态。节后需求复苏力度远不及预期，“金三银四”落空，贸易商在下跌行情中普遍降库止损，总量从峰值126.5万吨单边下滑至7月的78.9万吨，降幅高达37.6%。随后市场进入“弱平衡”阶段，价格超跌反弹激发部分补库需求，但终端消费持续性不足，导致库存去化过程反复，未能形成单边下降趋势。经过10-11月的震荡后，库存达到一个新的平衡水平，贸易商操作偏谨慎，以维持正常周转为主，不再主动大幅降库，总量稳定在102万吨左右。

分城市来看，苏州社会库存从年初近49万吨的高位持续下滑至11月的32.1万吨，降幅达34.5%。原因是苏州库存主要是沙钢在玖隆库的库存，一方面，沙钢出口订单旺盛与直供比例提升，分流并减少了投放的资源；另一方面，品种卷效益更优，促使铁水与产能向高附加值产品倾斜，进一步压缩了普材的市场投放份额。而无锡市场汇集了来自北方、周边其他钢厂的资源，更能反映江苏市场的供需情况，在本地资源投放较少的情况下，库存由年初的30多万吨的低点增长至如今的46万吨，这表明来自省外的资源冲击持续且强劲，完全填补了本地供给的缺口，而下游的实际需求却无法有效消化这部分增量。这导致供需矛盾在的持续累积，使其成为区域价格风险的集中点，其后续的库存去化情况将直接决定全省价格的走向。

二、总结

1、供应方面：华东本地钢厂受开工率及产能利用率下行影响，资源投放量同比缩减；然而北方资源凭借稳定的南北价差优势持续南下，有效填补本地缺口，也使得省外资源成为影响区域供应的关键变量，预计后续供应端仍受北方资源流入与本地弹性生产调节影响。

2、需求方面：全年市场需求相对平稳，整体交易规模较往年略有收缩，价格波动对成交的刺激效应减弱，传统的季节性采购高峰也不如以往明显。市场交易行为趋于理性，下游企业普遍采取按需采购策略，维持较低原料库存。与此同时，品种钢的需求表现持续优于普通材料，反映出下游产业升级带来的结构性变化。整体而言，市场正在向一个投机属性减弱、周转效率提升的新常态过渡。

3、库存方面：江苏市场库存结构发生显著变化，苏州库存因沙钢资源外流与直供增加而持续去化，无锡则成为资源聚集与价格风险的核心枢纽。全省总库存虽整体可控，但库存区域集中度提高，加大了价格波动潜在风险。

综合来看，预计后续江苏热轧板卷价格将在供强需弱下维持区间震荡，上行空间受制于北方资源到货压力，下行底线取决于成本支撑及无锡库存去化速度。

资讯编辑：赵逸飞 021-26094376
资讯监督：张倚铭 021-66896544
资讯投诉：陈跃进 021-26093100

免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。