制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2025年10月，中国制造业供给指数（MMSI）为152.74点，同比下降0.45%，环比下降2.66%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

能源方面，炼焦煤方面，10月产地供应阶段性收紧，部分煤矿产量受限，需求端虽有潜在压力，但减量低于预期，市场情绪整体向好，价格偏强运行。动力煤方面，产地与港口价格联动上涨，供需基本面持续向好，港口市场煤报价上涨。北方进入供暖季节，冬储采购需求逐步释放，叠加主产区安全监察趋紧与大秦线秋检等因素相叠加，价格偏强运行。钢材方面，10月钢材价格偏弱运行。1）钢材供需转弱，价格承压。1-10月五大钢材表需累计同比下降1.4%，而同期产量累计同比增加0.7%。高供给、弱需求，钢材库存同比增加24%，市场矛盾持续累积。从品种结构看，矛盾呈现转移迹象，热卷因铁水转产等因素影响，产量持续攀升，导致其去库速度偏慢。值得注意的是，冷轧、镀锌等品种库存同比增加8%-9%，进一步加剧板材整体的去库压力。2）铁矿松动，成本支撑减弱。西芒杜铁矿项目提前一个月投产，铁矿石进入新一轮产能投放周期，供应增加预期较强。且近两三周铁矿石发运量及到港量均高于往年同期，45港港口库存攀升至1.45亿吨，供应宽松，铁矿石价格因此承压下行。相对而言，焦煤受动力煤冬储补库需求以及安监形势趋严支撑，价格相对偏强。

需求方面，1-10月商品房销售面积、销售额同比降幅走扩，房地产市场仍处于调整阶段。制造业来看，汽车方面，10月汽车月度产销创同期新高，汽车市场保持良好发展态势；家电方面，10月空调、冰箱、洗衣机电产量同比下降，家电市场表现承压；工程机械方面，10月挖掘机销量增速同比有所放缓，装载机销量仍保持高增长，内外需仍有一定支撑；船舶方面，10月手持订单量环比下降，但今年造船业生产情况仍然饱和，我国造船业保持一定韧性。

一、10月钢材表需逐渐恢复，但库存量偏高

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。10月钢铁供给指数为93.32，同比下降20.48%，环比下降3.68%。据Mysteel调研样本显示，供应方面，2025年10月五大品种样本产量略微增加，周产量均值为865.6万吨，环比增加6万吨；需求方面，五大品种样本表消周均值在865万吨，环比增加16.1万吨；库存方面，10月末五大钢材总库存1513.8万吨，环比上月末小幅增加3.12万吨。就10月份来看，节后钢材表需逐渐恢复，10月中旬库存开始去库，但周度去库量在30万吨以内，远小于往年同期水平?？獯媪恳汛锏浇哪曜罡咚?，库销比同比增加0.3周。展望后期，预计11月产量仍然偏高，供应压力较大，需求端受到房地产市场持续下行、基建投资增速显著放缓的影响，见顶回落。

10月国际原油价格呈现下跌趋势。10月石油供给指数为60.38，同比下降17.83%，环比下降4.49%。上旬，OPEC+持续进行增产操作，且地缘局势持续缓和，叠加美国关税问题仍可能带来新的风险，国际油价下跌。中旬，市场担忧供应过剩风险，且美国引发的贸易争端抑制需求前景，国际油价继续下跌。下旬，美国对俄罗斯石油公司采取新的制裁，市场担忧潜在供应风险增强，国际油价上涨。

10月有色金属主要品种价格震荡偏强。10月有色供给指数为300.80，同比上升11.60%，环比上升1.21%。铜方面，铜价偏强运行。一是全球宏观情况转暖，海外方面，美国通胀降温带来的降息落地，加之中美贸易谈判释放积极信号；国内方面，国内二十届四中全会审议通过十五五规划建议，提振市场信心；二是铜精矿供应偏紧的格局维持。铝方面，10月宏观偏暖利多铝价，电解铝基本面运行较为稳健，故10月铝价震荡偏强运行。

10月化工市场受到宏观提振。10月化工业供给指数为165.22，同比下降9.06%，环比下降1.04%。宏观层面来看，10月党的二十届四中全会召开，“十五五”规划建议发布提振市场情绪，叠加中美贸易摩擦缓和及美联储降息刺激，对市场有一定提振。产业层面，原油价格弱势运行降低原料成本，且10月旺季需求支撑消费和“双十一”提前备货需求释放，部分化工品种景气度有所上升。展望后期，原油价格弱势难改，且需求旺季结束，预计11月化工行业景气度或有一定回落。

10月煤价偏强运行。10月煤炭业供给指数为146.89，同比下降14.13%，环比上升6.29%。焦煤方面，10月炼焦煤市场偏强运行，各品种价格继续震荡走高，市场交易热度较为活跃。在国内炼焦煤供应稳中有减以及进口蒙煤市场政策扰动下，整体供应有所收紧，需求端虽有潜在压力显现，但需求减量低于预期。市场情绪分化整体向好，10月炼焦煤交易支持仍较强。动力煤方面，价格整体偏强运行。因主产区加强超产整治，加之在安全、环保检查趋严背景下，部分煤矿因违规生产被责令停产整顿，甚至个别煤矿主动减产或停产，导致整体供应有所收紧。此外，冬季煤炭需求旺季到来，叠加大秦线铁路检修、发运成本居高不下、港口市场煤紧俏、电厂补库、非电行业“银十”周期等利好因素显现，共同增强挺价信心，供需基本面整体呈现紧平衡态势。即使月底阶段性采购接近尾声，供需紧张博弈有所缓解，但整月动力煤价重心呈现小幅上移走势。

10月汽车产销环比、同比增幅放缓。10月汽车供给指数为165.19，同比上升9.54%，环比下降0.77%。2025年10月，汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%。10月汽车月度产销创同期新高，展现出强劲韧性，主要原因是车企抢抓年底政策切换窗口期，叠加行业综合治理工作稳步推进，汽车市场延续良好发展态势。新能源汽车方面，10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量首次超过汽车新车总销量的半数，达51.6%。展望后期，随着年底临近，车企在政策切换前的冲刺动作或将继续推动市场活跃度提升，预计汽车市场仍将保持向好态势。

10月空调、冰箱、洗衣机电产量同比下降。10月家电供给指数为142.96，同比下降2.81%，环比下降12.54%。国家统计局数据显示，2025年10月中国空调产量1420.4万台，同比下降13.5%；10月全国冰箱产量878.8万台，同比下降6.0%；全国洗衣机产量1103.5万台，同比下降2.0%；全国彩电产量1804.0万台，同比增长1.7%?？盏鞑客攘皆孪陆担?0月第四批以旧换新补贴落地，但规模不及去年，部分省市已出现补贴额度提前用完情况。国庆假期和“双十一”提前促销效果有限，前期国补透支需求，家电市场表现承压，10月家用电器和音像器材类零售额同比下滑14.6%，前值为增长3.3%。展望后期，国补资金在11-12月有部分释放，但后续政策延续性尚不确定，或促使消费者抢搭国补“末班车”，加之“双十一”促销节点推动需求释放，部分家电品类销售有望走高。

10月挖掘机销量同比增速放缓。10月工程机械供给指数为215.54，同比上升19.28%，环比下降2.09%。2025年10月销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%。其中国内销量8468台，同比增长2.44%；出口量9628台，同比增长12.9%。10月销售各类装载机10673台，同比增长27.7%。其中国内销量5372台，同比增长33.2%；出口量5301台，同比增长22.6%。10月挖掘机销量同比增速有所放缓，装载机销量仍保持高增长，设备更新换代需求为内需提供有力支撑。出口方面，挖掘机出口量同比超过内销，装载机出口同比高增长，表明海外市场需求良好。展望后期，在“稳增长”政策和特大工程项目动工背景下，工程机械行业需求有望继续改善。

10月底中国造船业手持订单量环比下降。10月造船业供给指数为229.83，同比上升7.76%，环比上升0.15%。根据克拉克森数据显示，10月全球新船订单成交量为119艘291万修正总吨（CGT），按CGT计比去年同期的471万CGT下降了38%，环比今年9月下降33%。其中，中国船企承接新船订单98艘213万CGT，全球市场占有率为73%，位居榜首。截止今年10月底，全球手持订单量为1.6779亿CGT，环比9月底减少了5万CGT。其中，中国手持新船订单量达到10196万CGT，同比增加824万CGT，环比减少63万CGT，以61%的市场占有率继续稳居第一。全球的新船订单同比大幅回落，手持订单量减少，但仍处于历史较好水平，中国造船业生产饱和，仍有一定韧性。展望后期，中美贸易摩擦缓和，美国暂停实施对华造船等行业301调查措施一年，叠加中国船舶成为全球最大的造船上市公司，预计造船业仍将保持一定市场占有率。

1-10月房地产新开工、竣工面积同比降幅扩大。10月建筑业供给指数为58.38，同比下降24.13%，环比下降20.32%。2025年1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.4%；房屋新开工面积同比下降19.8%；房屋竣工面积同比下降16.9%，施工面积同比上期持平，新开工和竣工面积同比降幅扩大。销售方面，1-10月份，新建商品房销售面积同比下降6.8%，降幅比上期扩大1.3个百分点，其中住宅销售面积下降7.0%；新建商品房销售额下降9.6%，其中住宅销售额下降9.4%。综合来看，房地产延续调整态势，前期政策逐渐消化，叠加去年同期高基数影响，商品房销售同比降幅走扩。而在销售低迷、资金压力等因素影响，房屋新开工和竣工面积同比降幅扩大。展望后期，临近年底，重大会议即将召开，后续房地产政策值得期待，短期内房地产市场或延续调整态势。

10月建筑业景气度下降。10月建材供给指数为104.52，同比下降29.40%，环比下降3.28%。10月建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，处于收缩区间，表明当前建筑业活跃度有所回落，主要是受到房地产行业和基建投资同比下降拖累，同时北方地区逐渐入冬，天气因素也影响建筑业施工活动。展望后期，10月建筑业业务活动预期指数为56.0%，比上月上升3.6个百分点，表明建筑业企业对后续发展有一定信心。新型政策性金融工具全部投放完毕，预计将为基建项目提供资金支持，推动后续建筑业景气度好转。

二、10月制造业采购经理指数录得49.0%，比上月下降0.8个百分点

10月统计局制造业PMI指数录得49.0%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落，主要是受到国庆假期前部分需求提前释放及外部宏观环境影响。具体来看，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，制造业供需两端有所放缓，原材料库存指数为47.3%，比上月下降1.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。非制造业方面，10月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间，分行业来看，建筑业商务活动指数比上月下降0.2个百分点至49.1%，景气水平有所回落；服务业商务活动指数比上月上升0.1个百分点至50.2%，主要是因为国庆、中秋假期效应带动下，居民出行、旅游等消费行为带动相关指数上升。10月制造业从业人员指数为48.3%，较上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工情况小幅回落，非制造业从业人员指数为45.2%，较上月上升0.2个百分点，非制造业企业用工景气度有所改善。

10月大、中、小型企业PMI均低于临界点。从企业规?？?，大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，分别比上月下降1.1、0.1和1.1个百分点。

货币方面，10月末，广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%。狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2%。流通中货币(M0)余额13.55万亿元，同比增长10.6%。前十个月净投放现金7284亿元。

社融方面，2025年10月份社融增量为8150亿元，同比少增5970亿元。社融增速连续三个月回落，政府债是主要拖累项，10月政府债券融资同比少增5602亿，主要受政府债券发行节奏调整影响，以及上年同期基数偏高影响。企业债方面，10月企业债券融资同比多增1482亿，部分源于当月债市回暖，债券发行利率走低。

信贷方面，10月为传统信贷淡季，贷款投放强度季节性回落。10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，居民贷款是信贷同比少增的主要拖累项。具体来看，10月居民短贷负增2866亿元，同比多减3356亿元，表明居民短期消费意愿降低；居民中长期贷款负增700亿元，同比多减1800亿元，对整体信贷表现拖累明显，主要是受到房地产市场疲软影响，居民购房倾向减弱。企业贷方面，企业短贷去年同期持平；企业新增中长贷300亿元，同比少增1400亿元，主要原因是10月制造业PMI超预期下滑，制约实体企业信贷需求。

房地产方面，1-10月全国房地产开发投资累计同比下降14.7%，降幅比上期扩大0.8个百分点。其中，住宅投资同比下降13.8%；办公楼和商业营业用房开发投资同比分别下降20.1%和11.2%。房地产开发投资同比跌幅进一步扩大，一方面是受到房屋销售情况低迷影响，制约房企资金流动和投资意愿，另一方面，竣工面积同比下降，对投资支撑作用减弱。展望后期，房地产市场仍面临压力，叠加去年9月底出台的提振市场政策带来高基数影响，预计房地产开发投资同比仍将低位运行。

基建方面，1-10月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1%，较上期收窄1.2个百分点。分项来看，管道运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长9.4%，铁路运输业投资增长3.0%?；ㄍ蹲释仍鏊倩芈?，主要原因是地方专项债用于基建的发行规模同比减少，同时随着冬季来临，北方地区项目开工、施工效率下降，对基建投资有一定抑制。展望后期，5000亿新型政策性金融工具已全部投放完毕，且10月31日发改委发布会提及新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设，对基建投资有一定支撑。但资金投放后仍需一定时间形成实物工作量，叠加冬季天气因素影响施工，预计后续基建投资增速或探底回升。

制造业方面，1-10月制造业投资同比增长2.7%，增速较上期回落1.3个百分点。制造业投资同比继续下降，一是大规模设备更新政策边际效应递减，前期企业需求大量释放，设备更新已达上限；二是“反内卷”政策持续推进，企业投资决策更为谨慎，民间投资相应减少，1-10月民间投资同比下降4.5%，降幅较上期扩大1.4个百分点。高新技术产业仍是制造业投资的主要动力，1-10月，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长32.7%、19.7%、4.1%，拉动制造业投资同比保持增长。展望后期，新型政策性金融工具或起到一定托底作用，制造业投资增速或持稳运行。

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