Mysteel大宗商品综合价格指数均值为1066.52，环比上升1.64，增幅0.15%（前值0.32%）；同比下降44.77，降幅4.03%（前值-4.40%）。

本周黑色市场表现分化，宏观和产业消息推动钢市反弹，铁矿石价格反弹，焦煤价格回调；本周有色金属价格环比下跌，铝价环比下跌2.35%，跌幅最大；石化方面，原油价格震荡小涨，但指引有限，汽柴需求较为一般，本周汽柴价格均跌；建材方面，水泥因需求无明显改善价格小幅回落，混凝土因需求疲软价格弱稳运行，螺纹钢价格小幅上涨；农产品方面，辣椒、面粉等产品价格环比上涨，生姜、鸡苗等产品价格环比下跌。

一、钢材价格运行情况

钢材价格小幅反弹：Mysteel全国钢材价格指数报3438元/吨，较上周上涨16元/吨，涨幅0.47%。其中，Mysteel长材价格指数报3417元/吨，较上周上涨0.78%；Mysteel扁平材价格指数报3459元/吨，较上周上涨0.18%。

本周黑色市场表现分化，钢价、铁矿反弹，焦煤回调。1）宏观和产业消息推动钢市反弹。一方面，生态环境部第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，钢材供应有收紧预期；另一方面，国常会研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。在钢材供需面压力略有缓解的背景下，宏观消息刺激钢市反弹。2）原料价格分化。铁矿石价格反弹。近期铁矿石到港环比继续下滑，近端供应仍在收紧；而疏港量延续回升，钢厂库存小幅增加，补库效果略有显现。焦煤价格回调。11月开始蒙煤通关大幅回升，口岸库存持续回升，蒙煤价格承压下跌。国内方面，11月11日国家发展改革委强调采暖季要做好能源保供工作，引起煤炭供给增加、价格下跌的预期。

钢价下跌动力减弱，短期内震荡运行。运行逻辑在于：1、预计未来钢材供应仍将下降，钢材或继续缓慢去库。本周五大材产量周环比增加15.5万吨，主要是上周唐山环保限产解除后铁水回升所致。本周247家钢厂盈利率继续下降至37.66%，钢厂利润不佳叠加淡季需求下降，未来产量有望继续下降，钢材或延续缓慢去库的路径。2、铁水产量仍有下降空间，但冬储补库预期限制原料价格跌幅。铁矿石库存结构分化，支撑价格。铁矿石港口库存攀升至近四年偏高水平，但钢厂库存较低。钢厂或于11月中下旬启动补库，铁矿港口库存有望逐渐转移至钢厂库存，补库需求释放将一定程度上对冲实际消耗下滑，预计铁矿疏港量维持在340万吨/周偏高水平。再者，铁矿盘面贴水，基差修复也会支撑铁矿价格。焦煤供应释放预期，短期价格依然偏弱。进口煤大幅增加，本周甘其毛都口岸通关车数达到1383辆，较上周增加35辆，同比增加200辆。此外，在国内冬季“保供”的政策环境下，煤矿产量将逐渐释放。在铁水下降的背景下，焦煤价格偏弱。

钢价下跌动力减弱，短期内震荡运行。1）预计未来钢材供应仍将下降，钢材或继续缓慢去库，基本面压力缓解。2）焦煤供应趋于回升，价格或有回调；铁矿库存结构分化，价格下行压力不大。预计未来钢价震荡运行，钢材和原料走势略有分化。

二、不锈钢及其原料价格运行情况

不锈钢：周内期货盘面增仓下跌，空头控盘为主，多头观望情绪较强。现货价格跟随盘面震荡下行，热轧因缺货情况缓解，价格跌幅高于冷轧，冷热价差扩至200元/吨。周初，商品市场小幅反弹，现货市场成交尚可，部分代理小幅探涨，但日内成交不及预期。周中盘面震荡下跌，现货端持稳运行，代理多维持当前价格出货，临近低点，部分投机需求显现，入场拿货增加，部分时段成交尚可。周四商品市场集体下跌，不锈钢价格增仓下跌创新低，现货端贸易商自发降价促销，下游商户多持单观望。青山低价采购镍铁，市场情绪有所降温，市场对后市信心不足，悲观情绪蔓延。周五盘面早间小幅反弹，提振市场情绪，现货代理小幅调涨50元/吨。午间青山代理下跌100元/吨，热轧跌至12000元/吨，民营价格跌破下游心理价位，入场拿货增多，日内成交尚可。

全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.17万吨，周环比增0.11%。其中冷轧不锈钢库存总量62.16万吨，周环比减1.51%。热轧不锈钢库存总量45万吨，周环比增2.43%。全国社会库存四连增，但增速有所放缓。本周到货较少，现货价弱稳，市场信心不足，下游观望，部分商家让利出货，但低价成交有限，库存窄幅增库。

展望后期，11月美国非农数据数据或维持强势，美联储12月份不降息的概率大幅增加，国内利率连续6个月持平，预计后续降息预期逐渐降温。中美摩擦持续，宏观方面短期难有强力支撑。青山高镍铁及高碳铬铁采购价下跌，不锈钢成本支撑下移。需求表现较差，且后续到货预计有所增加，叠加需求淡季乏力，去库速度放缓，库存有累库风险，目前社会库存较去年同期高。市场商家普遍持悲观心理，部分有做空后市行为，终端成交多以低价刚需才买为主，预计下周不锈钢价格维持弱势运行。关注钢厂排产、原料成交价格和不锈钢市场库存情况。

镍：本周镍价宽幅回落，宏观方面，美国非农数据超预期，12月降息概率有所下调。镍市场由于基本面格局弱势，价格宽幅下调。

基本面上镍矿RKAB审批持续，整体进度与往年持平，关注后续审批进度。现实端，镍矿价格依旧坚挺，印尼主流升水维持在26美金附近，但目前镍产业冶炼缓解完全成本均有不同程度亏损，警惕产业负反馈向上传导至镍矿端。精炼镍方面，镍价下跌后市场成交转好，市场低价货源难寻，部分品牌升贴水明显上涨。内外方面，内外价差持续走阔，内盘回落影响。LME方面累库有所放缓，关注内外比价走阔后国内出口情况。镍铁方面，市场价格继续回落，但钢厂入场采购给予市场一定信心。基本面上镍铁过剩格局持续，但由于目前价格已经跌破印尼完全成本线，价格呈现抵抗式下跌。供应端面临高冰镍经济性对比，部分镍铁产线转产冰镍，镍铁供需压力小幅收窄。下游不锈钢表现依旧偏弱，关注钢厂采购情况。预计短期镍铁价格维持低位震荡。硫酸镍价格小幅回落，需求表现疲弱。成本端MHP表现依旧坚挺，需求端三元补库基本完成，对硫酸镍需求回落，价格有所下行。硫酸镍整体成本支撑依旧，价格回落空间或相对有限。

综合来看，短期镍价宽幅回落，价格重心明显下移。基本面供需虽小幅改善但幅度有限，但目前价格冲击低边际成本，关注成本端支撑。中长期过剩扩大，成本替代逻辑或有兑现。预计下周运行空间108000-118000元/吨。

铬：本周铬市弱稳运行为主。不锈钢厂出价铬铁钢招下降100元至8395元/50基吨，降价幅度低于市场悲观预期，同时铬矿现货市场经历了行情平淡局面导致供应商低价抛货，周内出现52.5元/吨度南非42%铬精粉成交，南非粉42%期货价格下降5美元至270美元。前期铬铁零售市场下跌趋势不止，钢招超预期出台后，市场挺价情绪渐起，但实盘依旧需要一定时间缓冲，市场多观望铬铁钢招价格对市场走向的影响。预计铬市依然维持弱稳运行为主。

三、有色金属价格运行情况

本周有色金属价格环比下跌。截至11月21日，Mysteel全国有色价格指数为43807元/吨，与11月14日相比减少737元/吨，Mysteel铜、铝、铅和锌价格指数变化分别为-1.34%、-2.35%、-1.77%和-0.35%。

本周铜价重心再度表现上移，但点对点价格环比下跌。下游企业采购需求仍表现相对有限，随着铜价上涨，现货成交氛围一般，但由于临近交割换月，加之近月合约Contango结构运行，持货商低价贴水出货情绪较低，现货升水企稳拉锯于平水附近，同时由于进口铜到货较少，社库周内有所下降。下周来看，考虑到目前铜价仍维持高位运行为主，下游消费提升空间受限，但后续市场到货预期相对不强，持货商低价大幅贴水出货意愿有限，料周内现货升水重心有望上抬，整体或运行于升0-升150元/吨附近。

本周宏观面多空交织，美联储公布10月货币政策会议纪要，决策者对12月是否继续降息分歧显著。美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，失业率意外升至4.4%创四年新高。基本面方面，本周铝价冲高回落后，下游采买情绪有所回暖，市场交投积极性提升，库存环比变化有限，目前全国铝锭社会库存61.3万吨，环比上周减少0.1万吨，加工企业整体仍处于逐步向淡季过渡的阶段，铸锭量环比有所上升，电解铝库存存在淡季累库风险。综合来看，前期利好基本已经消耗，价格回落至预期水平，但铝需求韧性仍在。

本周沪铅连续下跌，周五沪铅2601下午收盘报17165元/吨；铅价重心同步回落，1#铅周均价报17130元/吨，较前周下跌225元/吨；期现价差持续缩窄，周内整体在-180~-150元/吨。铅锭现货市场成交尚可，河南地区货源已开始对2601合约报价，周五市场成交才有转弱。铅价高位回落，下游蓄企逢低接货，铅锭现货市场成交好转，社会库存下滑。

本周锌价震荡后有所回落。目前上海市场相对缺货，导致现货升水一度来到100元/吨以上，其他地区货物逐步向上海流动，因此本周上海库存增加。但是国内库存继续去化；而LME库存则上涨较多，前期中国出口的锌锭陆续交仓。随着内外价差走弱，出口盈利收窄明显，最近出口量不多，11月出口主要集中在上旬。短期锌价行情可能陷入纠结，中国出口和LME库存的指向性不强，后续要关注国产矿TC的变化。

中国LPR连续六个月维持不变：11月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。财政部数据显示，1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%；全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2%。

美国劳工统计局周四公布本该上月发布的9月非农报告，根据报告，美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期5.1万的两倍多，但与此同时，8月份新增就业人数从增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人，也延续了今年“持续向下修正”的模式。美国9月失业率4.4%，高于预期和前值4.3%，为2021年10月以来最高。美联储会议纪要显示，上月末的货币政策会议上，美联储决策者对12月是否降息存在严重分歧，认为今年不必再降息的人数未达到多数，但超过了支持降息的人数，一些中间派要视数据而定。

四、石油化工价格运行情况

石化方面，美国提出重启俄乌和平谈判的新计划，地缘风险担忧减弱，国际油价下跌。

成品油：中国92#汽油及0#柴油市场价格环比汽柴均跌。周内原油震荡小涨，限价呈现搁浅预期，指引有限。汽柴需求均较一般，中下游观望消库，采购积极性明显减弱，汽油价格窄幅回调，柴油受成本坚挺及部分区域供应紧平衡影响，价格支撑略强于汽油。本周汽油市场价格7328元/吨，环比下跌0.45%；柴油市场价格6581元/吨，环下比跌0.26%。下周来看，成本端仍有下降趋势，国内汽柴油供应预期均下降，汽油依旧是季节性需求淡季，而随着气温下降，北方柴油需求逐渐转淡，仅南方刚需支撑。部分区域柴油现货偏少，挺市意向较强。但月底各地主营月度销售压力增加，不排除有暗惠促成交可能。综合之下预计下周国内汽柴油有小幅下降趋势。

LNG：本周LNG工厂出厂价格和市场价格继续回落，本周前期国内LNG价格小幅下跌，国产中石油直供工厂气源补拍，供应增加，工厂存在排库需求，市场成交重心持续下移。截至11月21日，LNG主产地价格报4159元/吨，较上期下降0.87%。预计下期LNG价格将会小幅上涨，主要受到需求支撑。重点关注：1、供应面。虽气源投放量增加，但出于保供需求，部分工厂已经停机或有停机可能，预计供应有减少趋势。2、需求面。下周国内整体气温降低，零度线进一步南移，或提振城燃补库需求。3、心态面。今年工厂亏损较久，当前库存可控之下，有推涨意向。

甲醇：本周（20251115-1121）国内甲醇装置开工率为88.83%。本期内有新增检修装置，如介休昌盛、咸阳石油；本期有新增减产装置，如安徽昊源、内蒙古黑猫；本期内有检修、减产装置恢复，如浙江巨化、国泰新华，及安徽、新疆广汇。因本期整体恢复量多于损失量，故产能利用率上涨，较去年同期上涨。

五、建筑材料价格运行情况

水泥价格因市场需求没有明显改善而持续下行。本周水泥价格指数为347元/吨，较上周五下跌1元/吨，环比下跌0.29%。下周市场需求难有提升，水泥价格或持续下行。

混凝土价格由于市场需求疲软而弱稳运行。本周混凝土价格指数为314元/方，较上周五持平。下周原材料价格持续下行，混凝土价格或有下行趋势。

螺纹钢供需双增，库存去库。供应端，本周螺纹产量周环比增7.96万吨至207.96万吨，螺纹库存周环比降22.83万吨至553.34万吨。钢厂库存方面，本周螺纹钢厂库存继续下降，累计减少7.1万吨；社会库存方面，螺纹社会库存周环比降15.73万吨至400.02万吨。本周螺纹表需周环比增14.42万吨至230.79万吨，目前部分地区仍在赶工，其中华东部分项目施工进度略快，整体样本资金到位率尚可，支撑需求仍维持在相对高水平。

六、农产品价格运行情况

农产品价格涨跌互现。本周辣椒价格因产区种植面积减少价格坚挺，价格小幅上涨；面粉、玉米、淀粉小麦等农产品价格小幅上涨。本周生姜市场因鲜姜供应减少，圆头姜上市，老黄姜价格下滑；鸡苗、鸡蛋、大蒜等农产品价格小幅下滑。

辣椒：本周山东金乡三樱椒上通货均价参考9.35元/斤，较上周上涨0.10元/斤，涨幅1.08%。主要原因是金乡产区辣椒种植面积减少，新季辣椒组织有难度。而库内持货商多数惜售为主，导致产区辣椒价格坚挺运行。预计短期成交局面依旧，辣椒价格稳定运行为主。

面粉：面粉市场价格呈稳中微涨态势。面粉企业利润被极度压缩，挺价情绪较强。面粉终端需求依旧疲软，经销商多“随用随购”，中小粉企开机率呈下降趋势。整体市场在成本支撑与需求疲软的博弈下，以稳为主伴随小幅波动。

生姜：11月21日，水洗圆头姜价格为3.80元/斤，环比下跌0.75元/斤，跌幅为16.48%，同比跌幅为20.83%，价格下跌的主要原因是鲜姜供应接近尾声，圆头姜批量上市，老黄姜供应量减少。老黄姜质量下降，整体走货不快，供应减少。预计未来一周生姜价格下跌为主。

鸡苗：周内鸡苗成交价格先稳后跌，鸡苗成交均价波动区间在3.22-3.38元/羽。上半周，鸡苗成交价格主要以稳为主，毛鸡价格稳定，中大型种禽企业排苗计划顺畅，养殖端赶元旦前毛鸡出栏情绪尚可，鸡苗成交多数稳定。但下半周开始，毛鸡收鸡出现压价，养殖端出栏时间对应元旦前后，上鸡积极性受影响，需求端减弱；同时，市场出苗量开始增加，小厂及临时计划见多，鸡苗销售困难；养殖难度增加，养殖端成本加大，叠加鸡病影响，控成本情绪严重，鸡苗成交下半周走低。

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