探究铜价强势背后的原因

铜价重回高位

2023年2月，电解铜价格在经历月初的回调后，于2月22日站回70000元/吨高位。截至2月22日的主力月均价格为68900元/吨，延续了6个月上涨趋势。

宏观压力未对铜价形成拖拽

美数方面：美联储鹰派预期升温提振美元指数。美元指数由2月2日的101.73上涨至21日的104.18，涨幅约2.4%。在强就业、高通胀推动下，市场预期美联储将扩大加息步伐，延长加息路径，美元计价资产升值，美元指数止跌反弹。而在这一期间，铜价走势并未受到来自美元指数的压力，自2月2日以来，沪铜主力收盘价上涨了约1.51%。

通胀方面：海外通胀压力升级。从近期公布的美国通胀数据来看，CPI、PPI同比分别录得6.4%、6%，远高于市场预期。部分美联储官员表示或在下次议息会议中由支持25bp转向支持50bp，联邦基金率目标甚至应上调至6%。

就业方面：美国2023年1月季调失业率录得3.4%，该水平上次出现在1969年5月；新增非农就业人口51.7万人，创6个月以来最高。强劲的就业现状使美国通胀粘性升级。据CME（美联储观察）显示，3月美联储加息25bp的概率由前期的81.9%下降至79%，加息50bp的概率上升至21%。

                                                                             数据来源：钢联数据

基本面利多频出

我国铜精矿供给高度依赖进口

我国铜矿资源无法满足国内电解铜生产需求。目前，中国精炼铜产能约1236万吨/年，约占全球总产能的47%。但中国铜矿资源贫乏，2022中国铜矿储量约2600万金属吨，仅占全球的2.95%，2022年中国铜精矿年产量仅185万金属吨，无法满足国内电解铜生产需求。因此，我国近年大量进口铜精矿，2022年进口量达到历史峰值的2530万吨，占全国铜精矿供给约93.5%。

                                                                                       数据来源：钢联数据

海外铜矿扰动延续

1：2022年12月，秘鲁国内动荡。截至1月30日，该国30%铜矿生产受限。目前Antapaccay矿山已经复产，但仍有部分铜矿处于停产状态。

2：受自然灾害影响，矿业巨头Freeport位于印尼的全球第二大铜矿Grasberg矿场暂停采矿和矿物加工活动，预计持续至2月底，直接影响铜矿产量约3.5万吨。

3：First Quantum位于巴拿马的Cobre Panama铜矿因港口运输存储容量接近临界点停止运营，且因供给规模校准不当，巴拿马海事局停止了其在港口的装载业务。同时，First Quantum在赞比亚的铜矿因矿难事故停止生产。总计受限铜矿产量约4.86万吨。

受海外铜矿扰动影响，铜精矿干净料加工费大幅回落。TC加工费已由12月1日的89.8美元/吨下降至2月21日的77美元/吨，降幅约14.25%。

：                                                                                      数据来源：钢联数据

供给稳定增长，库存去化加速

国内新增产能提速。2023年2月14日，中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜清洁生产项目开始投产；2022年11月28日，金冠铜业分公司奥炉电解新增8万吨阴极铜项目建成投产；富冶集团新增的约15万产能也在12月正式完成。新增冶炼端整体呈稳定增长态势。

在剔除春节时间性差异后，今年电解铜现货库存的去化速度和幅度快与往年同期。节前，受新增产能集中释放叠加疫情对物流的扰动，节前现货库存增幅度大于往年同期。双节期间，电线电缆企业订单旺盛，春节期间加班生产，导致今年过年至元宵节期间现货库存增幅不及往年。元宵节后，下游加工企业集中复工复产，补库需求集中释放，促使电解铜现货库增幅较往年同期大幅收缩。 。

海外库存显性库存低位。截至2月20日，LME期货库存合计6.48万吨，较2月1日大幅去化12.05%；COMEX库存同期大幅回落25.57%。全球库存整体处于近年相对低位，缺铜逻辑提振铜价偏强。

                                                        数据来源：钢联数据

后期展望

铜价预期回落。现货市场贴水逐日扩张，表明下游采购对高价铜的抵触情绪较强，强势的补库需求难以维持，而季节性库存回落较难对价格形成持续的支撑。随着补库需求逐渐减弱，价格或将回归宏观逻辑。而1月美国经济数据表现整体强于欧洲，叠加美国通胀表现出较强的粘性，美联储预期偏鹰或将推高美元指数进一步偏强，施压铜价下跌。

资讯编辑：焦鹏飞 15516268366
资讯监督：宋小文 021-26094314
资讯投诉：陈杰 021-26093100

免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。申请授权及投诉，请联系Mysteel（021-26093397）处理。