以热轧为代表的板材类品种在今年黑色市场整体下行的行情中表现较为亮眼，不仅扛住了极端天气的挑战，也顶住了平控消息的压力。卷螺价差也从今年2月一直走扩，至8月22日达到210元/吨，而这似乎也打破了近两年来卷螺平分秋色的局势，支撑板材保持韧性的原因是什么，本文试做简要分析。

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宏观方面，基建与制造业投资增速虽有下滑，但整体维持高位。基建方面，今年专项债额度3.8万亿，1-7月新增2.5万亿，预计8-9月迎来发行高峰，基建将继续发挥托底作用。制造业方面，1-7月份，电气机械和器材制造业、汽车制造业等投资增速位列前2，分别同比增长39.1%和19.2%。我国仍处在产业升级快速发展阶段，以新能源为代表的先进制造业发展壮大，会为制造业投资持续增长提供有力支撑。从库存周期角度来看，随着工业企业需求以及PMI口径需求缺口等领先指标企稳回升，且目前的库存周期已经持续了超过 44 个月，时长已经接近一轮完整库存周期的长度，今年三季度或是主动去库周期的尾声。因此，国家对制造业，基建的投资以及PMI需求缺口上升使得板材表现相对较好。

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供应方面，热卷目前利润虽有收窄，但仍是表现相对较好的品种，虽然平控消息频出，但热卷产量仍继续上升，且相对螺纹钢而言供应较为稳定。部分钢厂反馈限产任务已经下达，但是减产规模未对外公布，市场对减产的执行存疑，同时减产落地时间存在不确定性，短期内铁水高位运行格局维持的可能性较大。此外，金九银十需求高峰即将来临，成本压力下，预计钢厂减产意愿较低。

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从下游需求来看，观察汽车，家电，船舶以及机械为代表的制造业出口需求可以很好反映热卷消费情况。其中以集装箱为代表的船舶行业和电动载人汽车为代表的汽车行业是近年来的增长亮点，2021年集装箱船和电动载人汽车的出口高增长推动卷螺价差长期维持高位。今年以来，挖掘机为代表的机械行业因地产开工率下行遭遇“滑铁卢”，而洗衣机，冰箱等为代表的家电行业出口持续上行，内需也在地产竣工的带动下表现亮眼，船舶和汽车行业出口增速虽小幅下滑但整体仍然处于高位。因此，目前制造业出口维持良好态势是板材强于长材的原因之一。

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综上，国家对制造业的投资使得板材处于高景气度，供应维持稳定，出口需求也得到有效支撑，且三季度或迎来去库周期尾声，可能会迎来上涨行情。但不可否认，外部加息的大环境仍未改变，以美国和欧盟为主的出口国制造业仍不景气，未来需警惕贸易保护主义以及外需下滑的压力。其次，热卷供应高位也容易导致旺季不及预期下的供需失衡，因此钢厂需管理好预期，尽快实施减产政策。

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