制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2024年11月，中国制造业供给指数（MMSI）为156.31点，同比上升7.93%，环比上升1.88%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

能源方面，11月焦煤产量同比保持增长，叠加进口煤保持在1000万吨左右，进口煤库存持续处于高位，供应压力较大，而焦企生产保持平稳，供需宽松格局难改，焦煤价格下跌；动力煤方面，国内煤矿开工、煤炭进口量均保持高位，非电开工见顶回落，月内气温高于往年同期，火电需求增量有限，采购需求偏弱，供需宽松下市场煤价格持续走低。综合来看，11月动力煤价格震荡下行。钢材方面，11月钢材价格偏弱运行。从运行逻辑来看，一是增量政策跟进不足，市场预期逐渐转弱。11月8日，全国人大会议落幕，会议围绕地方政府化债出台“10万亿”政策，化债较难形成大规模实物工作量，同时地产、消费支持力度不足，支撑钢价最核心的政策因素延续弱化。二是淡季效应显现，钢材库存去化放缓。截止11月29日，五大品种钢材周表需878万吨，较10月峰值下降33万吨。钢材库存去化放缓，同比降幅收窄。其中，螺纹钢于10月底累库，较去年提前1个月左右。三是市场承接铁水能力下降，市场压力向原料传导。在政策预期弱化、钢材需求下滑的背景下，钢材利润收缩，月内247家钢厂盈利率自74.5%高位下滑至52%，钢厂复产进入尾声，压力向原料传导。

需求方面，政策端有一定利好，11月房地产新开工面积环比止跌回升，单月销售面积同比也有所增长。其他制造业下游行业来看，家电方面，1-11月家电产量同比延续增长态势，主要是以旧换新政策效应和大促活动影响；工程机械方面，大规模设备更新政策持续发力，加之房地产市场略有改善，11月挖掘机销量同比保持增长；汽车方面，2024年11月我国汽车产销环比、同比增长，以旧换新政策刺激消费者购车需求释放；造船行业保持高景气，我国新船订单量已连续4个月位居全球首位。

一、11月钢材产量、消费量环比减少

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。11月钢铁业供给指数为108.48，同比下降9.47%，环比下降7.57%。供应方面，11月五大品种样本产量减少，周产量均值为864.2万吨，环比减少3.7万吨；需求方面，五大品种样本表消周均值在881.4万吨，环比减少8.5万吨；库存方面，11月库存小幅去化，月末五大钢材总库存1172.4万吨，同比下降10.4%。受天气因素及消费淡季影响，11月钢材产销均有不同程度下降，库存延续去化。具体来看，建材因户外施工条件转弱，加之建筑工地资金短缺，需求逐渐下滑；板材受益于以旧换新、置换更新等政策影响，需求维持一定韧性。

11月国际原油价格先跌后涨，均价低于10月。11月石油供给指数为70.19，同比下降7.58%，环比下降4.48%。上旬OPEC+正式决定将减产延期至12月底，飓风拉斐尔给美国墨西哥湾地区原油生产带来风险，国际油价高位运行。中旬市场担忧特朗普胜选后可能将推升美国原油产量，OPEC月报下调需求增速、市场依然担忧需求前景欠佳，叠加中东局势缓和，国际油价下跌。下旬俄乌冲突力度一度增强、推升潜在供应风险，但黎以停火协议正式达成，中东局势进一步缓和，国际油价涨后趋稳。

11月有色金属主要品种价格变化不一。11月有色金属供给指数为268.97，同比上升12.18%，环比下降0.21%。铜方面，11月铜价震荡偏弱运行。一是产业层面，原料端铜精矿供应阶段性转松，电解铜供需双弱。二是宏观层面，特朗普政策造成全球降息放缓和贸易摩擦担忧，宏观预期由边际增长向不确定性转移，对商品偏空。铝方面，电解铝价格先涨后跌。11月上旬，电解铝价格冲高驱动源于氧化铝现货继续走强带来的成本驱动；11月中下旬，电解铝价格回落，主要原因是特朗普当选带来的关税政策预期交易，以及国内取消铝材等产品的出口退税政策影响，需求端受到一定冲击，使得铝价延续震荡偏弱走势。

11月化工市场调整生产节奏。11月化工供给指数为184.27，同比上升20.11%，环比上升1.43%。11月终端需求有所修复，但随着天气转冷，前期政策利好力度有所放缓，加之房地产进入冬季施工期，终端需求偏弱，企业开始调整生产节奏，生产热度有所下滑。从各个化工行业增加值同比来看，11月份石油和天然气开采业增长5.3%，较上月小幅回落；化学原料和化学制品制造业增长9.5%；橡胶和塑料制品业同比增长7.7%。展望后期，12月严寒天气增多，叠加海外能源冲突、美国关税政策等方面预期的逐步增强，或将影响化工市场运行。

11月煤炭价格弱势运行。11月煤炭业供给指数为174.62，同比下降0.48%，环比上升2.08%。焦煤方面，供给端，煤矿生产小增，进口煤通关下降，整体供应依然宽松；需求端，焦钢企业生产微降；库存方面，焦企库存微降、钢厂微增、煤矿大增，港口大增，总库存小增。综合来看，供应宽松格局下，焦煤价格下跌。动力煤方面，11月以来，产地煤炭供应保持高位，终端电厂日耗上涨迟缓，存煤高位累积，市场煤采购积极性欠佳，致使港口库存上升至年内最高水平，抑制煤价上涨动力，在供需宽松格局下，动力煤价格震荡下行。

11月汽车产销环比、同比延续增长态势。11月汽车供给指数为167.05，同比上升15.38%，环比上升10.77%。2024年11月，汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%，汽车月度产销创历史新高。综合来看，汽车市场热度延续，得益于消费品以旧换新政策效果持续显现，消费者购车需求受此刺激进一步释放，从统计局发布的社会消费品零售总额来看，11月汽车类商品零售额同比增长6.6%。分类别来看，乘用车市场持续走强，商用车市场表现相对疲弱，而新能源汽车继续快速增长，起到较强支撑作用。11月新能源汽车产销分别完成156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%，销量达到汽车总销量的45.6%，月度产销再创历史新高。展望后期，政策效应仍将不断显现，加之年末最后一月收尾冲刺，各地促销活动或持续发力，预计12月汽车市场将会持续向好，汽车产销全年将继续保持在3000万辆以上规模。

1-11月家电产量同比延续增势。11月家电供给指数为158.42，同比上升13.37%，环比上升7.70%。2024年1-11月全国空调累计产量24237.4万台，同比增长9.4%；1-11月全国冰箱产量9588.5万台，同比增长8.1%；1-11月全国洗衣机产量10458.2万台，同比增长6.3%；全国彩电累计产量18576.4万台，同比增长3.6%。受到消费品以旧换新政策效应影响，家电需求仍有释放，加之月内大促活动拉动家电消费，11月家电产销表现良好。此外，家电出口方面继续保持强劲的增长势头，2024年11月，中国出口家用电器总量37,722万台，与去年同期相比，实现了13.8%的显著增长。其中，空调、冰箱表现较为亮眼，单月同比分别增长41.3%和8.0%。展望后期，临近年末，家电市场仍有促销活动，或对消费有一定支撑；12月重大会议提及明年“两新”政策仍将持续发力，家电市场有望延续向好态势。

11月挖掘机销量同比增长，装载机销量同比下降。11月工程机械业供给指数为191.63，同比上升32.38%，环比上升6.05%。2024年11月，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机17590台，同比增长17.9%，其中国内销售9020台，同比增长20.5%，出口8570台，同比增长15.2%；2024年11月，装载机销量8646台，同比下降2.56%，其中国内市场销量4383台，同比下降15.7%，出口销量4263台，同比增长16.1%。得益于大规模设备更新政策影响，挖掘机销量持续回暖。展望后期，国内政策环境偏暖，工程机械内需或有望持续改善。

中国新船订单量连续4个月位居榜首。11月造船业供给指数为206.06，同比上升23.56%，环比下降3.38%。2024年11月，全球新船订单月成交量为124艘387万修正总吨（CGT），其中，中国承接新船订单73艘236万CGT，以61%的市场占有率连续4个月占据榜首。出口表现良好，11月我国出口船舶537艘，同比增长26.7%；1-11月累计出口5267艘，同比增长22.9%。此外，11月造船业保持高景气的同时，技术层面也有所突破。11月25日，我国自主研制的首艘新型大型LNG（液化天然气）运输船交付，打破了此前国外船企在这型LNG船建造领域的垄断。综合来看，我国造船业不断提质增量，加之出口仍有动力，预计造船业将维持高景气。

1-11月房地产三大指标同比延续下降趋势。11月建筑业供给指数为81.31，同比下降18.97%，环比上升5.67%。开发方面，2024年1-11月房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积下降23.1%；房屋施工面积同比下降12.7%。其中，住宅施工面积下降13.1%；房屋竣工面积同比下降26.2%，其中，住宅竣工面积下降26.0%。销售方面，2024年1-11月新建商品房销售面积同比下降14.3%，销售额同比下降19.2%，降幅均较上期收窄。房地产三大指标同比虽延续下降态势，但销售端降幅收窄，单月商品房销售面积同比转负为正，30大中城市商品房成交数据也有所好转。展望后期，12月中央经济工作会议提出持续用力推动房地产市场止跌回稳、推动构建房地产发展新模式等内容，房地产行业宽松政策环境主基调不变。综合来看，明年财政、货币政策或将明显加力稳经济，对于房地产市场的影响也更加积极，在多项政策协同发力下，明年房地产三大指标降幅或有望收窄。

11月建筑业进入淡季。11月建材供给指数为147.15，同比下降4.00%，环比下降0.60%。随着天气转冷，建筑业户外施工进入淡季，商务活动指数回落0.7个百分点至49.7%，位于收缩区间；建筑业新订单指数为43.5%，与上月持平；建筑业销售价格指数和从业人员指数分别较上月下降3.5和2.0个百分点；建筑业业务活动预期指数比上月上升0.4个百分点，表明企业对后市仍有一定信心。展望后期，宏观环境偏暖，建筑业或随着房地产预期改善而有一定好转。

二、11月制造业采购经理指数录得50.3%，比上月上升0.2个百分点

11月统计局制造业PMI指数录得50.3%，较上月上升0.2个百分点，制造业景气度回升。具体来看，11月新订单指数为50.8%，较上月上升0.8个百分点，制造业市场需求有所回升；生产指数为52.4%，比上月上升0.4个百分点，制造业生产活动加快；原材料库存指数为48.2%，与上月持平，仍低于临界点。11月制造业从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，制造业用工景气度有所回落。

11月大型企业PMI环比下降，中、小型企业PMI环比上升。大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点；中、小型企业PMI为50.0%和49.1%，比上月分别上升0.6和1.6个百分点。综合来看，大型企业PMI仍位于临界值以上，中型企业位于临界值，小型企业PMI位于临界值以下。

货币方面，11月末，广义货币(M2)余额311.96万亿元，同比增长7.1%。狭义货币(M1)余额65.09万亿元，同比下降3.7%。流通中货币(M0)余额12.42万亿元，同比增长12.7%。前11个月净投放现金1.07万亿元。

社融方面，11月新增社融2.34万亿，同比少增1197亿元，社融增速7.8%，新增社融表现弱于去年同期，与过去三年同期均值基本持平。具体来看，人民币贷款是主要拖累项，11月同比少增5897亿元；政府债券、企业债券、未贴现银行票据是同比多增的主要项目，分别同比多增1589亿元、1040亿元、707亿元，支撑社融维持稳健。12月中央政治局会议强调明年“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”，预计在一系列政策组合拳推动下，国内需求持续改善，明年社融增速有望逐步回升。

信贷方面，2024年1-11月人民币贷款增加16.21万亿元，同比下降23%，对实体经济发放的人民币贷款增加16.21万亿元，同比少增4.91万亿元。从居民端来看，11月居民新增信贷2700亿元，同比少增225亿元，其中短贷减少370亿元，同比少增964亿元；中长贷增加3000亿元，同比多增669亿元，主要原因是11月地产销售回升和提前还贷减少，居民中长贷表现较好。从企业端来看，企业贷款增加2500亿元，同比少增5721亿元，短期贷款减少100亿元，同比少增1805亿元；中长贷2100亿元，同比少增2360亿元，受到地方化债和不良资产处置的影响，政府项目投资对企业中长期贷款的拉动作用可能减弱。

房地产方面，2024年1-11月全国房地产开发投资累计同比下降10.4%，降幅较1-10月扩大0.1个百分点。其中，住宅投资同比下降10.5%；办公楼和商业营业用房开发投资同比分别下降7.4%和13.6%。房地产开发投资降幅扩大，主要原因在于前期市场较为低迷，11月销售降幅虽有收窄，但销售端回款承压，导致楼市回暖尚未能传导至投资端。展望后期，12月中央政治局会议和中央经济工作会议强调稳住楼市，政策端利好或持续提振房地产消费，在宏观环境偏暖下，房企预期或有改善，房地产开发投资同比降幅可能收窄。

基建方面，1-11月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%，较前值回落0.1个百分点。分项来看，水利管理业投资增长40.9%，航空运输业投资增长18.2%，铁路运输业投资增长15.0%。11月包含电力投资的广义基建投资增速为9.4%，与前值持平，主要原因是“两重”建设持续推进，相关项目实物工作量带动基建投资保持一定增速。展望后期，12月重大会议中提及实施更加积极的财政政策，或为“两重”建设持续提供动力，有利于带动明年基建投资增长。

制造业方面，1-11月制造业投资增长9.3%，较上期持平。分行业来看，食品制造业、纺织业、金属制品业、通用设备制造业和汽车制造业固投同比增速较上月上升，其余行业同比均较上月下降。财政政策加码，重大制造业项目建设加快推进，支撑制造业投资同比仍保持高增长。同时，统计局数据显示前11个月设备工器具购置累计同比15.8%，反映出大规模设备更新政策也对制造业投资有较强推动作用。展望后期，中央经济工作会议对做好明年“两新”、“两重”工作提出了明确要求，预计进一步扩大超长期特别国债发行规模，加大政策支持力度。在此基础下，明年制造业投资有望保持一定增长。

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