制造业不仅直接体现了一个国家的生产力水平，更是作为区别发展中国家和发达国家的重要因素，由此可见制造业在国民经济中的地位举足轻重。据上海产业转型发展研究院、上海钢联电子商务股份有限公司联合发布数据显示，2025年7月，中国制造业供给指数（MMSI）为146.13点，同比上升1.60%，环比下降4.83%。（数据起点2014年1月指数为100点）。

能源方面，炼焦煤方面，煤矿出货签单顺畅，库存加速去化，下游积极采购补库，煤炭资料紧俏，供不应求现象明显，焦煤价格大幅上涨。动力煤方面，高温刺激用电需求，叠加强降雨天气、设备检修等因素影响供给，动力煤市场供需格局有所改善，价格保持坚挺。钢材方面，7月钢材价格偏强运行。1）“反内卷”政策发酵，估值重塑推动价格上涨。7月1日中央财经会议强调“反内卷”，标志着政策重心由需求端转向供给端治理。这一转向显著提振市场对压缩过剩供给的预期，成为推动钢材等“过剩”商品估值修复的核心动力。2）在估值重塑过程中，原料端估值提升明显，成本抬升推动钢价走强。焦煤因“产量核查”供应收缩预期强，价格估值修复最强；其次是铁矿估值修复明显。原料成本的强劲抬升，成为支撑钢材价格偏强运行的重要因素。

需求方面，1-7月房地产施工、竣工面积同比降幅扩大，销售端降温明显，房地产止跌企稳仍需努力。其他制造业下游行业来看，家电方面，1-7月空调、冰箱、洗衣机产量同比增长；工程机械方面，7月挖掘机、装载机销量同比持续增长，内需有所改善，外需仍有韧性；汽车方面，7月汽车行业进入传统淡季，且部分厂家有设备检修安排，汽车产销节奏有所放缓，环比季节性回落。但以旧换新政策仍有显效，行业综合整治“内卷”工作取得积极进展，车市得以运行平稳，同比保持增长；船舶方面，全球新船订单收缩明显，但中国手持订单量仍保持持续增长，整体行业依然向好。

一、7月钢材消费量下降

钢铁是终端制造业的重要生产原材料，以钢铁消费趋势为观测视角可以较为准确的判断下游制造业发展状况。7月钢铁供给指数为104.29，同比下降11.45%，环比下降1.16%。据Mysteel调研样本显示，供应方面，2025年7月五大品种样本产量小幅增加，周产量均值为873.3万吨，环比增加1.1万吨；需求方面，五大品种样本表消周均值在874.1万吨，环比减少4.5万吨；库存持续去库，7月末五大钢材总库存1336.5万吨，环比上月末减少3.53万吨，库消比为1.7周。综合来看，进入7月份，钢厂检修增多，而钢材消费进入淡季，呈现下滑态势，淡季钢材持续去库，基本面压力不大。展望后期，供应或因重大活动影响有所回落，而需求方面，8月建筑钢材需求缺乏改善基础，“两新”政策对制造业生产仍有支撑，但地方国补暂停等情况出现将影响制造业生产增速放缓，需求边际转弱。

7月国际原油价格呈现跌势，均价下移。7月石油供给指数为64.85，同比下降21.32%，环比下降1.61%。上旬，美国延长贸易谈判最后期限，市场对美国关税谈判问题的担忧减弱。且美国传统消费旺季仍在，支撑国际油价上涨。中旬，美国对俄罗斯的制裁计划短期内不会落地，叠加OPEC+增产仍在推进，国际油价下跌。下旬，美国与欧盟达成新的贸易协议，市场对关税问题的担忧明显减弱。且美国可能对俄罗斯采取新制裁引发潜在供应风险，国际油价上涨。

7月有色金属主要品种价格震荡运行。7月有色供给指数为293.39，同比上升12.69%，环比下降0.83%。铜方面，铜价震荡运行。一是7月上半旬，受美国经济数据影响，铜价冲高回落。美国6月ADP就业数据爆冷，市场对美联储降息预期抬升提振铜价，铜价短期冲高。但美国“小非农”意外爆冷，美国就业市场降温或加速降息。与ADP数据背离的美国非农就业数据使得市场对于美联储降息的预期发生扭转，美联储降息预期下降，美元指数直线上扬，铜价承压回调。二是7月下半旬，海外经济偏韧性叠加国内宏观情绪偏积极，铜价企稳回升。国外来看，6月美国零售数据环比增速大幅回升，高于市场预期，加上月初公布的非农数据好于预期，彰显美国经济韧性。国内方面，“反内卷”政策使得国内商品氛围较为乐观，情绪面利多铜价。铝方面，7月铝价震荡运行，价格重心上移。国内反内卷持续发酵，整体宏观情绪较为乐观利多铝价；叠加电解铝供给增量有限且铝锭绝对库存偏低给予铝价支撑，故7月电解铝月度价格中枢上移。

7月化工市场景气度上行。7月化工业供给指数为156.39，同比下降2.25%，环比上升2.36%。化工行业受到“反内卷”政策影响，供给侧有一定扰动，加之国际原油价格小幅下跌，成本压力减小，个别品种价格快速上行，带动行业景气度提升。从7月规上工业增加值来看，化学原料和化学制品制造业增长7.2%，橡胶和塑料制品业增长4.8%。展望后期，国内“反内卷”政策仍待落地；中美关税延期90天，外部压力暂缓，但地缘政治仍有不确定性；叠加消费旺季即将来临，化工市场或保持一定景气度。

7月不同品种煤价格变化不一。7月煤炭业供给指数为116.80，同比下降27.26%，环比下降7.06%。焦煤方面，6月煤矿减产以及进口煤减量，而Mysteel调研的日均铁水产量在240万吨以上维持了将近3个月，需求始终维持高位。7月份炼焦煤市场已由供应过剩转为阶段性紧缺，下游对于市场存在误判，造成中下游库存干涸，政策端回暖导致市场情绪升温之后，补库需求集中释放，促使煤价加速上涨。动力煤方面，因全国多地持续高温，带动居民制冷用电激增，终端日耗快速攀升，采购积极性有所提升；非电终端如冶金、化工行业受买涨预期加快补库节奏，同时供应端因阶段性强降雨导致生产与运输受限，叠加矿井设备检修、政策核查深化等因素，产能释放有限，供给小微收缩。在供给端阶段性收紧与需求端高温驱动共振下，动力煤市场供需格局有所改善，价格保持坚挺走势。

7月汽车产销环比下降，同比增长。7月汽车供给指数为137.28，同比上升12.03%，环比下降5.86%。2025年7月，汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别下降7.3%和10.7%，同比分别增长13.3%和14.7%。7月车市进入传统淡季，且部分厂家有设备检修安排，汽车产销节奏有所放缓，环比季节性回落。但以旧换新政策仍有显效，行业综合整治“内卷”工作取得积极进展，车市得以运行平稳，同比保持增长。新能源汽车方面，7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。展望后期，今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕，第四批690亿元资金将于10月按计划下达，届时将完成全年3000亿元的下达计划，资金支持充足，叠加政策效应持续释放和“金九银十”传统旺季临近，预计汽车市场产销有望保持增长态势。

1-7月空调、冰箱、洗衣机电产量同比增长。7月家电供给指数为152.13，同比上升5.48%，环比下降15.29%。国家统计局数据显示，2025年1-7月中国空调累计产量18345.5万台，同比增长5.1%；1-7月全国冰箱产量5963.2万台，同比增长0.9%；全国洗衣机产量6812.8万台，同比增长9.4%；全国彩电产量10782.2万台，同比下降5.5%。消费品“以旧换新”政策对相关商品销售带动作用继续显现，7月限额以上单位家用电器和音像器材类同比增长28.7%。展望后期，第三批690亿元消费品以旧换新资金已于8月下达，覆盖品类扩展至12大类，最高补贴达产品售价的20%，叠加新能效标准实施推动老款产品降价清仓，空调、冰箱等传统品类价格降幅达8%-20%，对国内家电消费有一定支撑。但海外来看，海外部分地区库存压力较大，或抑制部分出口。综合来看，后续家电消费增长将放缓，甚至有回落风险。

7月挖掘机、装载机销量同比持续增长。7月工程机械供给指数为184.09，同比上升17.11%，环比下降6.95%。2025年7月份，销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2%。其中国内销量7306台，同比增长17.2%；出口量9832台，同比增长31.9%。7月销售各类装载机9000台，同比增长7.41%。其中国内销量4549台，同比增长2.48%；出口量4451台，同比增长13%。7月工程机械内销及出口均保持同比增长态势，表明内需有所改善，外需仍有韧性。展望后期，7月末重大会议政策支持力度较大，特别国债、新增专项债的发行有望拉动基建投资，进而带动对下游设备需求。此外，7月份雅下水电工程开工，有望带动工程机械需求提升，对工程机械行业形成持续性推动。

1-7月中国造船业订单量市场占有率仍位居第一。7月造船业供给指数为215.64，同比下降4.33%，环比上升7.25%。1-7月，全球累计新船订单成交量为788艘2326万CGT，同比去年1-7月的1973艘4765万CGT下降51%。其中，中国船企接单463艘1303万CGT，同比下降59%，市场占有率56%，排名第一；截止今年7月底，全球手持订单量为16479万CGT，环比6月底减少了44万CGT。其中，中国手持新船订单量达到9837万CGT，同比增加1337万CGT，以60%的市场占有率继续稳居第一。全球新船订单收缩明显，但中国手持订单量仍保持持续增长，整体行业依然向好。展望后期，中国船企主导地位在短期内不会发生变化，且近期中国船舶与中国船舶重工吸收合并正式完成，组建了全球最大造船集团，行业结构不断完善，持续推进船舶行业保持向好态势。

1-7月房地产三大指标同比下降。7月建筑业供给指数为68.80，同比下降9.90%，环比下降22.27%。2025年1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.2%；房屋新开工面积同比下降19.4%；房屋竣工面积同比下降16.5%。三项指标中，仅有新开工面积同比降幅收窄。销售方面，1-7月份，新建商品房销售面积同比下降4.0%，降幅比上期扩大0.5个百分点，其中住宅销售面积下降4.1%；新建商品房销售额下降6.5%，其中住宅销售额下降6.2%。综合来看，销售端同比跌幅扩大，房地产市场仍处于传统淡季。展望后期，8月18日国务院第九次全体会议，在房地产方面提及采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求，预计政策端将持续发力，促进房地产市场止跌回稳。

7月建筑业景气度回落。7月建材供给指数为103.02，同比下降14.83%，环比下降10.39%。建筑业扩张加快，7月建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.2个百分点。建筑业施工有所放缓，一方面是高温多雨天气频发导致项目施工进度缓慢，另一方面房地产市场需求疲软也影响建筑业景气度。展望后期，建筑业业务活动预期指数为51.6%，较上月下降2.3个百分点，表明建筑业企业对后续发展信心有一定会落，但雅下水电工程正式开工或对建筑活动有所支撑，基建托底情况下预计建筑业景气度有望回升。

二、7月制造业采购经理指数录得49.3%，比上月下降0.4个百分点

7月统计局制造业PMI指数录得49.3%，较上月下降0.4个百分点，制造业景气水平回落，主要是受到传统生产淡季和部分地区高温多雨天气影响。具体分项来看，新订单指数环比回落0.8个百分点至49.4%，是制造业PMI下降的主要拖累项；高温多雨天气影响企业生产情况，7月生产指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点；原材料库存指数为47.7%，比上月下降0.3个百分点，制造业主要原材料库存量继续减少；“反内卷”预期带动国内煤炭、钢铁等大宗商品价格快速上冲，价格指数继续回升。7月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，其中，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.2个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.1个百分点。7月制造业从业人员指数为48.0%，非制造业从业人员指数为45.6%，均比上月上升0.1个百分点，企业用工景气度略有回升。

7月大型企业PMI高于临界点，中小型企业PMI低于临界点。从企业规模看，大、小型企业PMI分别为50.3%和46.4%，均比上月下降0.9个百分点；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点。

货币方面，7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。

社融方面，2025年7月新增社融1.16万亿，环比季节性少增3.04万亿，同比多增3893亿，为连续第8个月同比多增。社融延续同比多增，主要是受到政府债的支持，7月新增专项债发行量同比大幅增加，带动当月政府债券融资同比多增5559亿。企业债方面，7月债券发行利率下行提振企业债券融资需求，7月企业债券融资同比多增755亿。

信贷方面，7月新增信贷表现偏弱。7月新增人民币贷款-500亿，同比减少3100亿，时隔20后再现新增信贷负值。分项来看，7月居民贷款同比多减2793亿，其中居民短贷负增3827亿，同比多减1671亿，居民中长期贷款负增1100亿，同比多减1200亿，主要原因是以旧换新相关信贷需求放缓，且房地产销售降温制约中长贷；7月新增企业贷款600亿，同比少增700亿，其中企业短贷负增5500亿，与上年同期持平，企业中长期贷款负增2600亿，同比多减3900亿。综合来看，7月人民币贷款增量、增速都有所回落，受多方面因素影响：一是季节性因素，7月是传统信贷“小月”；二是地方政府化债和中小银行改革化险影响，据估算对贷款增速影响估计超过1个百分点；三是“反内卷”政策见效，减少了虚增空转贷款。

房地产方面，1-7月全国房地产开发投资累计同比下降12.0%，降幅比上期扩大0.8个百分点。其中，住宅投资同比下降10.9%；办公楼和商业营业用房开发投资同比分别下降17.8%和8.8%。7月市场进入淡季，销售持续降温，企业资金来源下降，导致房地产开发投资降幅扩大。展望后续，近期国务院第九次全体会议提及房地产相关政策，预计后续政策端采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，有助于缓解基本面压力，房地产开发投资降幅或收窄。

基建方面，1-7月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.2%，较上期下降2.4个百分点。分项来看，水上运输业投资增长18.9%，水利管理业投资增长12.6%，铁路运输业投资增长5.9%。一方面，天气因素扰动，部分地区高温暴雨影响施工进度；另一方面，随着资金投入放缓，新增专项债发行节奏偏慢，财政前置发力后的退坡效应进一步显现，基建投资同比有所回落。展望后期，宏观政策持续发力，资金方面仍有支持，未来基建项目更新或对基建投资有一定支撑。

制造业方面，1-7月制造业投资同比增长6.2%，增速较上期回落1.3个百分点。具体来看，除铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资同比较上期增长外，其余制造业行业投资同比均下降。受“反内卷”政策效应影响，相关行业投资同比多数回落，产能调控政策更易发挥作用的上游基础工业投资回落幅度靠前。展望后期，“反内卷”政策继续推进或对相关行业投资产生影响，8月12日中美和谈再次暂停实施24%的关税90天，对后续商品出口有一定利好支撑，预计制造业投资同比或仍保持一定增长，增速或放缓。

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