概述：7-8月份国内投资、消费数据连续走弱，但国内“反内卷”政策频出，且四季度财政、货币等宏观政策预期较强，叠加海外降息氛围浓厚，市场风险偏好上升，商品价格表现坚挺。预计四季度在政策支持下，中国经济有望企稳回升。钢铁行业仍存在“供强需弱”的矛盾，且长板材的产品的结构性分化较为剧烈，市场供需和产品结构亟待重塑。

一、国内经济仍面临不确定性，但商品价格表现坚挺

延续7月走弱趋势，8月多项数据继续回落。

投资方面，8月份，固定资产累计投资增速降至0.5%，上半年最高点是3月4.2%，已连续5个月回落。房地产投资是主要拖累项，负增幅度持续扩大，1-8月房地产累计投资增速为-12.9%。制造业投资和基建投资增速延续回落态势，1-8月，制造业投资增速回落至5.1%，较1-6月下降2.4个百分点，较一季度下降4个百分点；1-8月基建投资增速为2%，较1-6月下降2.6个百分点，较一季度下降3.8个百分点。

消费方面，近两个月消费增速连续下降，颓势略有显现。1-8月，社会消费品零售总额为4.6%，较1-6月下降0.4个百分点。消费增速回落或与“两新”政策补贴的阶段性退坡和季节性因素相关。

进出口方面，在美国进口需求走弱以及去年高基数基础上，8月出口增速边际回落。进口依然表现为负增长，但降幅有所下降。

国内经济仍面临不确定性，但近两月工业品价格表现较为坚挺。7月份以来，相关部门积极推动行业自律，推动重点行业产能治理，效果逐步显现。7-8月，前期低价商品价格普遍反弹，多晶硅、焦煤、碳酸锂等商品期货涨幅甚至达到50%以上。8月份，煤炭、钢铁、新能源汽车、光伏等行业出厂价格同比降幅收窄，助推工业品价格回升，8月份，PPI环比结束连续8个月下行态势，同比降幅收窄。

二、钢材价格与实际需求

7月份，钢材价格扭转上半年下跌颓势，出现大幅上涨。截止到7月30日，普钢价格指数收于3619元/吨，较7月初上涨8%，较年初跌幅收窄至0.5%，价格明显修复。各品种涨幅不一，其中，热卷价格月内上涨10%，领涨钢材品种。

从实际需求来看，钢材需求并未得到明显改善，价格上涨主要是原料供给侧的收紧的预期推动。根据Mysteel调研五大材样本数据，1-6月份，五大品种钢材表观消费量同比下降1.3%，截止到9月12日，五大品种钢材表观消费量同比降幅为1.1%，同比降幅有所收窄。但考虑到去年螺纹钢新旧国标切换造成的低产量和低表消，因此7-9份钢材需求并未得到改善。

分品种来看，板强长弱的格局明显。根据Mysteel调研，截止到9月12日，建筑钢材样本表观消费量为10532.7万吨，累计同比下降6.4%，成为钢材需求下滑的核心拖累。地产行业的持续低迷和基建投资增速的下降，均导致今年建筑钢材消费量在去年低基数上继续下降。2025年板材需求继续延续增长，截止到9月12日，板材样本表观消费量（热卷+冷轧+中厚板）为20688.7万吨，同比增长1.8%，成为钢材需求的主要支撑。

三、钢材市场运行展望

宏观方面，国内增量政策预期依然较强，海外降息氛围浓厚。

多项数据增速下行，且外需仍面临诸多不确定因素，四季度国内增量政策预期较强。具体来看，财政政策有望继续加码、央行或择机再次降息降准，“两新”政策有望继续扩大范围和补贴力度，房地产企稳回升政策和城市更新和化解地方债务等措施和支持政策有望继续出台，确保顺利实现全年“5.0%左右”的经济增长目标。

美国7月份CPI同比增速为2.7%，8月份为2.9%，依然显著高于美联储2%的通胀目标。但就业市场的数据更受关注，美国新增就业大幅放缓，非农数据已连续两个月大幅低于预期，新增就业三个月移动平均低于5万人，就业市场减速加重了市场对美国经济衰退的担忧。通胀暂时压力可控、就业市场明显降温，美联储鸽派倾向逐渐加强，鲍威尔杰克逊霍尔会议发言后，9月降息概率达到90%以上。CME“美联储观察”最新消息，美联储9月降息25个基点的概率为95.9%，美联储10月累计降息50个基点的概率为73.8%。美联储年内或有2-3次降息。

产业方面，供强需弱压力仍在，“反内卷”和“产能治理”助推钢铁行业“稳增长”。

《钢铁行业稳增长工作方案》（2025-2026年）中提出，当前钢铁行业供给总量过大，有效需求不足，供需失衡是影响行业发展质量和效益的主要矛盾。从微观数据来看，当前钢铁行业产量偏高，消费不足，库存压力较大。截止到9月12日，五大品种钢材产量同比增长7%。库存同比增长6.8%。同时，钢铁市场结构分化剧烈。截止到9月12日，螺纹钢产量同比增长13%，社会库存487.23万吨，同比增长37%。热卷产量同比增长7.6%，社会库存292.4万吨，同比下降13.9%。钢铁市场的压力核心仍在建筑钢材。

综上，经济数据虽然连续转弱，但国内“反内卷”政策频出，且财政、货币等宏观政策预期较强，叠加海外降息氛围浓厚，市场风险偏好上升，商品价格表现坚挺。预计四季度在政策支持下，中国经济有望企稳回升。钢铁行业仍存在“供强需弱”的矛盾，且长板材的产品的结构性分化较为剧烈，市场供需和产品结构亟待重塑。

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