4月初以来，钢材价格上涨并非需求好转，而是持续低产量导致库存去化很快，钢厂压力缓解开始走复产逻辑。目前这一运行逻辑出现几点变化：

首先，供需有边际转弱迹象，去库放缓。截止5月30日，五大材库存1754万吨，同比增加4.53%。库销比1.93，较去年同期也处于偏高水平。从库存的角度来讲，钢材价格支撑力度减弱。分结构来看，建筑钢材需求下降明显，钢厂多倾向于将铁水流向板材，导致热卷、中厚板、冷轧、镀锌等品种钢库存较去年同比大幅增加，甚至于超过2021年的库存水平，板材类的库存压力较大；截止5月31日，建筑钢库存920.3万吨，同比下降20.9%，建筑钢由于减产明显，库存压力较小。但如果结合消费情况，观察库销比，建筑钢较去年偏高。截止5月24日，建筑钢库销比2.67，去年同期为2.42。

库存压力逐渐显现，除了对钢材自身有一定压力。他也会引发另外一个问题，铁水峰值降低。钢厂为了缓解库存压力，亦或者由于订单不足减缓复产，就会导致铁水增量不及预期。据Mysteel调研了解，6月有15座高炉计划复产，涉及产能约5.86万吨/天；有8座高炉计划检修，涉及产能约3.59万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计6月日均铁水产量237.8万吨/天。截止5月25日，247家钢厂铁水产量236.8万吨，按调研结果来看，仅有1-2万吨的增量空间，那么铁水见顶的预期就有所增强。这意味着原料总需求的增量空间也将受限，那么过快上涨的原料价格将面临回调风险，届时钢材价格支撑也将减弱。

除了铁水增量空间不大之外，原料供给也有所缓解。焦炭没有太强的定价权，价格主要跟随焦煤价格波动。国内煤矿安监力度较大，影响煤矿开工持续保持同期低位运行，523家炼焦煤煤矿开工率为87.34%，后续开工情况较难快速恢复至全年同期水平。4月进口煤大增至1095万吨，创历史新高，5、6月通关量仍将处于高位，弥补国内供应缺口。整体看，供应紧张情况有所缓解，价格或小幅波动为主。从这个角度来讲，预计双焦呈弱稳状态，最起码继续提涨的动力不足。

再者铁矿石供应是比较宽松的，按常理来说走弱的概率更大些。截止5月28日，61.5PB粉价格892元/吨，同比增加13.9%。无论从绝对值，还是同比变化来看，铁矿价格都已处于相对高位。基本面角度来讲，铁矿石供应也较为宽松。截止5月23日，45个港口进口铁矿库存为14.86亿吨，环比增50万吨，同比增加近2006万吨；钢厂进口矿可用天数32.3，较去年同期水平也偏高。从港口库存及钢厂可用天数来讲，铁矿供应最为宽松，价格不该上涨如此之多。一旦，钢厂复产不及预期，铁水维持缓慢增长态势，铁矿的负面利空将逐渐显现，届时铁矿价格回落，是必要带动钢材价格回落。

总的来讲，4月以来钢材价格上涨的支撑因素有些转弱，预计价格有一定回调压力。首先是钢材库存去化放缓，同比较去年略微增加，这将限制钢厂承接铁水的能力。据调研，6月钢厂铁水产量略微增加，大致在237-238万吨左右，不及市场预期。这意味着原料总需求增加空间不大，加之原料自身供给出现缓解，成本转弱将进一步拖累钢材价格。

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