近期铁矿价格异常坚挺，为了挖掘铁矿下跌需要具备哪些条件，我们对近一年铁矿价格进行回溯，力求找到可以借鉴的经验规律。9月24日以来，铁矿出现三次较为明显的下跌：

第一次：10.8-11.15

价格：下跌1个月，跌幅13%；

宏观：9.24会议预期降温；

供应：45港到港量稳定在2400万吨；’

需求：247家钢厂盈利率57.6%；日均铁水235.9万吨；

库存：45港铁矿库存同比增36.1%，钢厂库存稳定在9000万吨；

第二次：12.12-1.8

价格：下跌3个星期，跌幅10%；

宏观：12月政治局会议落地；

供应：45港到港量稳定在2400万吨；’

需求：247家钢厂盈利率50.7%；日均铁水224.4万吨；

库存：45港铁矿库存同比增18.9%，钢厂冬储补库进行时；

第三次：2.21-6.22

价格：下跌3个月，跌幅18.1%

宏观：越南对华热卷反倾销+贸易冲突升级；

供应：45港到港量稳定在2400万吨；

需求：247家钢厂盈利率59.3%；日均铁水242万吨；

库存：45港铁矿库存同比下降16.6%，钢厂库存稳定在9000万吨；

对比三组数据可以得出以下结论：

结论一、对铁矿石价格影响最大的因素是宏观环境，起绝对的主导作用。不管钢厂盈利率、铁水、铁矿库存处于何种状态，只要宏观出现变化，都可以驱动价格涨跌，宏观转向或者预期降温是铁矿下跌的必要条件。当宏观事件触发需求预期逆转（如政策收紧、经济衰退信号），即使现实需求（铁水）尚未立即恶化，资金也会提前反应，从而触发见顶。

结论二、45港铁矿到港周均值一直稳定在2400万吨左右，铁矿供应平稳，45港铁矿库存变化，很大程度上取决于铁水变化。同时我们发现，铁矿价格涨跌与到港量、铁水、库存相关性均较低，无论247家钢厂日均铁水是224万吨、235万吨，亦或是242万吨，铁矿价格都可以下跌；也无论45港铁矿库存偏高或者偏低，铁矿价格也都可以下跌，铁矿自身供需对价格的影响小于宏观环境变化。

结论三、宏观决定方向，而铁矿供需决定的是涨跌幅。铁矿价格包含两部分，一部分是宏观预期，一部分是产业供需。铁矿下跌的起始点都是预期转向或者弱化，但如果铁水产量较高（或者库存水平偏低），铁矿跌幅一般不超过15%，持续时间不超过1个月。想要铁矿出现大幅下跌，需要宏观和产业同时恶化。

结论四、247家钢厂盈利率是铁矿需求端（钢厂）健康度的直接体现，也是铁矿需求状况的核心指标，比铁水、库存等指标更为关键。只要247家钢厂盈利率稳定在50%以上，就表明钢铁行业矛盾一般，有较强的承载铁矿价格的能力。钢厂利润是铁矿价格的安全垫，247家钢厂盈利率在50%以上，铁矿就难以出现深跌，但如果上涨就可以涨更高。正如当下，247家钢厂盈利率61%，资金可以借助国庆补库等其他消息，持续推动铁矿上涨。铁矿偏强，甚至可以影响钢材价格，形成成本支撑，进而制约钢材跌幅。

敬请期待下一篇：什么条件下，铁矿价格容易上涨？

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